需求复苏对不锈钢无缝管市场的重要程度会逐渐代替供给侧收缩的影响

临近11月，北方将进入季节性停产和现货成交停滞期，不锈钢无缝管价格经过限产和需求的博弈后，找到了短期的均衡位置，尤其近期缺乏明显变量因素影响的情况下，不锈钢无缝管价格要重新回到流畅的上涨行情中，可能需要等待。近期期货价格震荡中枢向下偏离的程度不会太大。

金九银十，不锈钢无缝管库存下降，需求尚可。9月地产投资增速继续上行至9.20%，商品房销售数据不断恶化，9月同比增速为-1.5%。虽然本轮地产调控中，销售下滑向投资传递的节奏不同于以往，但考虑到房地产行业投资开发中资金来源主要依靠前期销售，因此后期能否延续前期投资增速存在不确定。综合来看，短期需求增速缺乏迅速提升动力，但下降空间也不会太大。另外，1-9月汽车产量和基建投资增速基本持稳，同样显示出经济自身较强的复苏动力。从不同不锈钢无缝管下游部门来看，1-9月数据表明需求增速的底部已经探明，但内生性加速上涨还需时日。近期不锈钢无缝管价格回调的行情也表明，市场关注焦点从供给转向需求后，需求端虽暂时不能成为引导不锈钢无缝管价格继续上涨的主要驱动力，但能够起到限制不锈钢无缝管价格跌幅的作用；甚至不能忽视本轮304不锈钢无缝管价格上涨过程中，需求复苏在供给侧背后同样起到的提振作用。如果放长周期来看，需求复苏对市场的重要程度会逐渐代替供给侧收缩的影响。

供应方面，供给收缩政策执行良好，剔除掉个别地区不定时限产政策对不锈钢无缝管市场的影响，在持续较高的毛利刺激下，钢厂日均产量被限制的迹象非常明显，这显示出政策的刚性和主基调没有发生动摇。期间产量提升幅度有限，对盈利的弹性较小。回顾历史数据，会员企业粗钢日均产能突破170万吨是在今年3月下旬，这和吨钢毛利暴涨的时间节点一致，也是2010年期货上市以来的历史最高水平。在衡量利润率和库存水平后可以发现，2010年以来历史性的高利润和历史性的低库存水平是共生的，这表明不锈钢无缝管行业供应即便小幅增加，但是相对需求增速较小，供需格局已发生了质的变化。跟踪9、10月旬度高频数据，国庆节长假后不锈钢无缝管总库存连续两周下降，和不锈钢无缝管终端采购量的负相关性非常强。

原材料下跌幅度较大，焦化厂增产幅度大于钢厂，铁矿石外矿发货量和港口库存水平波动一致，不锈钢无缝管价格在如此高的利润水平下，对上游成本的依赖程度趋弱。短期震荡后，对不锈钢无缝管价格不宜过分看空。