不锈钢管件供给侧改革进入末端、市场焦点重回需求

    供给侧改革末端，市场焦点重回需求

    不锈钢管件供给侧改革进入末端，市场焦点重回需求。2017年年初， 市场对长期不锈钢管件需求，尤其是房地产行业需求一致性悲观，然2018年以来不锈钢管件需求仍表现坚挺。时至年末，不论是股票市场还是产业资本，对2019年不锈钢管件需求再度一致悲观。这一次，市场还会“集体误判”么？地产下行拐点何时出现？带着这些问题，我们重新梳理了2015年以来地产周期，以及地产周期对不锈钢管件需求的影响。

    房地产是不锈钢管件需求的决定性变量

    不论从绝对用钢量还是市场情绪来说，房地产用钢需求是不锈钢管件需求的决定性变量。根据统计，不锈钢管件需求总量中，约30%集中于房地产行业；对于单品种来说，下游需求约70%集中房地产行业。且从房屋建设周期角度看，房屋新开工后的2-3个月用钢强度最高。2018年房企转向高周转策略后，房企拿地和新开工周期缩短，对应地产用钢强度进一步提升。因此，对于房地产不锈钢管件需求来说，决定性因素在于房地产新开工面积。

    2015年之后，地产“以销售为核心”的传导体系破坏

    2015年之前，不锈钢管件行业研究多以“房屋销售数据”作为领先指标。从统计规律上看，2015年之前，房地产行业呈现每3年一个周期的规律性波动，且房屋销售数据领先房屋新开工6-9个月。但是2015年以来这轮地产周期中，历史经验被打破：此轮周期已经持续4年都尚未结束；且房屋销售数据与开工传导时滞发生变化，2018年以来二者甚至出现背离。房地产行业指标的传导关系破坏对应房企行为的改变。我们认为，2015年以来，房企主动去库存和补库存周期使得房屋销售对开工传导钝化。同时，在房企利润收窄和资金紧张的背景下，房企高周转策略将会持续。

    房企拿地领先房屋开工6个月，不锈钢管件需求拐点在明年3-4月份

    房地产新周期下，房企拿地成为房屋新开工较好的领先指标。2018年8月份以来，房企拿地数据明显萎缩，9-10月份单月同比增速已经负增长30%-40%，显示房企对2019年房地产市场悲观预期。按照6个月的传导期，明年3-4月份房地产用钢需求将面临较大压力。