节前价格不断透支节后需求预期 不锈钢管价格上行幅度有限

进入1月，由于宏观政策利好持续释放，不锈钢管需求预期持续转好，价格开始修复。但冬储预期偏弱，导致1月合约交割前，不锈钢管现货市场淡季价格的弱势对新主力仍有压制。随着保价冬储的持续出台及近月交割结束，受益于冬季限产偏松，叠加1月资金紧张的缓解，下游需求钢厂总库存累积慢于预期。但持续反弹带来的利润，使得不锈钢管市场对于供给仍有忧虑。但随着电弧炉逐步停产，叠加废钢价格走弱，市场不断确认供给下降强于预期。由于整体钢厂库存累积相对较慢，叠加电弧炉产量弱于预期，节前不锈钢管价格仍将维持偏强运行，但随着节前价格不断透支节后需求预期，价格上行幅度有限，进一步上行需要节后终端需求强于预期。

钢厂库存累积较慢

截止1月25日，不锈钢管最新总库存虽然环比增加幅度超过过去5年，但以春节是中心时点计算，今年不锈钢管总库存仅高于2016年。随着钢厂利润的增加，钢厂对价格控制持续增强，同期不锈钢管钢厂库存低于2016年同期。在总体库存矛盾累积不及预期的 情况下，不锈钢管价格出现大幅下跌的概率较小。

  电弧炉供给下降超预期

期货价格在1月持续反弹。去年4季度限产与最终产量显示，供给受政策影响较小，而受利润影响较大，随着期货价格走强，不锈钢管市场对于供给反弹仍有担忧。但实际由于冬储意愿相对不足，虽然期货已经开始走远月需求预期，但淡季的不锈钢管现货价格仍然低位波动，这也导致成本偏高的电弧炉供给持续回落。

从调研的情况来看，此轮电弧炉产能利用率大幅下降是电弧炉节前放假所致，而普遍返工日期在2月19日前后，因此节前盘面价格与供给，尤其是电弧炉供给相关性较低。换言之，节前盘面价格上涨并不能使已经放假的电弧炉企业，重新复工，重新累积矛盾。

总体而言，由于整体钢厂库存累积相对较慢，尤其是钢厂库存仍然低位时，叠加电弧炉供给弱于预期，节前不锈钢管价格仍将维持偏强运行，但随着节前价格不断透支节后需求预期，价格上行幅度有限，进一步上行需要节后终端需求强于预期，同时在盘面冬储中间商在不锈钢管价格相对高位也存在一定的获利止盈需求。