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需求仍然有较强韧性 不锈钢焊管需求同比增速维持高位

时间:2019-02-22  来源:不锈钢现货超市网  作者:不锈钢现货网
 

    2019上半年不锈钢焊管供需格局变化及演绎过程


    (一)不锈钢焊管行业基本面:需求仍然有较强韧性,不锈钢焊管需求同比增速维持高位;


    不锈钢焊管行业的韧性和生命周期的特征是有规律可循的。对不锈钢焊管行业实际需求进行测算,可以得知18年实际需求的波动并不大。


    1、从同比的角度来看,参考与不锈相关的中观行业消费情况,整体同比幅度较平稳,18年保持正增长,12月份增速还有略微回升。


    2、从水泥磨机开工率、水泥产量等高频数据来看,12月、1月初的库容比处于较低水平,磨机开工率高于往年同期,下滑速率较低。虽然12月本是明显的淡季,但并没有体现出明显的淡季特征,原因是过去的半年时间内房地产新开工较好的数据以及长期出现的赶工情况。


    3、从产业链的价格、利润方面来看,目前虽然不锈钢焊管的回升速率较慢,但钢材、焦炭、焦煤都已经出现了回升。利润方面,以不锈钢焊管利润进行测算,也有明显修复。


    (二)对未来供需格局的判断


    1、国内需求:2019年H1钢铁增速下移,3-5月望平稳过度


    通过对18年的观察,不锈钢焊管行业的淡旺季特征已不再明显。19年整体需求的总量在上半年比较平稳,最高值会出现在3-4月份。与18年3-4月份的明显区别在于,当时资金到位较慢导致民工返工意愿较弱,并且两会期间环保压力较大,而根据调研发现,这两点在19年基本都不太可能出现,即3月份不锈钢焊管需求出现断崖性下滑的可能较小。


    2、出口需求:短期有所回暖,中期仍保持低位


    19年1月的不锈钢材出口有所回升,但空间比较小。


    影响不锈钢出口的核心因素是政策性因素和海内外价差。目前来看,海内外价差已经有所恢复,但由于国内3-4月是开工旺季,不锈钢焊管企业在不能满足需求时可能会将外 贸订单转移至国内,同时带动海内外价差重新回归。我们认为出口端需求短期有回暖,中期会保持600-700万吨的中枢水平。


    3、供应端:产量上限为8200万吨左右,利润成为影响不锈钢焊管供应的新因素


    利润代替环保成为影响不锈钢焊管供应的核心因素。在17、18年时利润不断提升,企业不断追求最大产量。但由于目前部分区域甚至存在亏损,所以不锈钢焊管企业产量的弹性会开始显现。


    4、库存:中枢下移,2019年冬储库存望介于2016-2017年之间


    19年的总库存中枢相比18年会进一步下移,最高峰会出现在2月底。2019年的总库存高峰在6000万吨左右,与2017年持平。3月份之后还会进一步下滑。


    (三)供需格局的预测对不锈钢焊管价格的影响


    我们认为在社会总库存的去化速率明显高于去年同期时,容易迎来不锈钢焊管价格上涨。


    测算19年1至6月的供需格局,1-2月份处于累库存状态,其中1月与历史均值持平,2月低于18年水平。3-5月会迎来明显去库过程,3-5月将分别去库 550万吨、1000万吨、650万吨左右。与历史均值进行对比,3月均值300万吨左右,4月均值500-600吨左右,故今年3、4月份库存去化明显,不锈钢焊管价格有望迎来上涨。


    在微观表现上,当前不锈钢焊管库存与历史水平相比处于中低位水平,且库存结构是厂库低社库高。社库会最早受到影响,由于下游消化能力会比较快,钢厂生产不能满足下游需求,同时钢厂库存也比较低,故钢厂会有提价过程,这也是过去几年所一直演绎的状态。但今年可能不会快速达到这种状态,会持续2-3个月的上涨阶段。


    (四)对2019年全年不锈钢焊管价格中枢、利润中枢的判断


    2019年1月奠定全年利润基础。由于1月是淡季,且价格是从11月的高点下跌至3800元左右,在淡季且价格已经有了明显下跌的背景下,如果不锈钢焊管供需结构均衡,利润会处于合理区间。如果价格进一步下调,会带来更大面积亏损的情况。


    目前资产端的表现是期货先行,不锈钢焊管现货刚刚开始,股票低估值高股息,产业链的价格上涨处于传导过程中,后续对于黑色产业的资产都可以考虑配置。


    总结:当前从库存表现来看,数据中规中矩,但未来库存去化速率可能会加速。在保守估计不锈钢焊管需求的情况下,今年3-5月的库存去化速率仍然会高于往年同期状态,同时当前钢厂库存占比相对较低,在未来传导过程当中,钢厂议价能力相对较强。在未来3个月左右的时间,3-5月价格会有较为明显上涨。

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