久立特材2011点评:二季度业绩增长明显

    公司2011年二季度业绩大幅增长。报告期内,公司生产工业用不锈钢管2.37万吨,同比增长21.7%,其中无缝管1.09万吨,焊接管1.28万吨。实现营业收入10.67亿元,同比增长25.45%,超募项目“超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目”本期实现营业收入1.66亿元,“年产10000吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目”本期实现营业收入1.18亿元。实现营业利润7497.59万元,同比增长52.36%;归属于上市公司股东的净利润5979.53万元,同比增长56.52%;实现基本每股收益0.29元。二季度业绩同比、环比均有大幅提升。二季度营业收入6.25亿元,环比增长41.14%,同比增长34.16%;归属于上市公司股东的净利润3929.08万元,环比增长91.62%,同比增长77.42%。此外,需要关注的是,公司2011年上半年境内销售收入平稳增长,而境外销售收入虽然占比不高,但同比大幅增长98.57%,可以看出公司积极开拓海外市场带来的成效。
　　报告期内,公司主营业务毛利率较2010年下半年有小幅回升。公司的主营业务收入主要来自无缝管和焊接管的销售,无缝管的营业收入约占主营业务收入的53%,焊接管约占42%。其中,无缝管毛利率上升幅度较明显,为20.24%,比2010年下半年增长6.09个百分点(图1)。上升的主要原因在于平均销售单价的大幅提升。另外,焊接管和毛管的毛利率也均比2010年下半年小幅上涨。总体上,公司产品的盈利能力发展趋势良好。
　　公司其他财务指标正常。报告期内,公司销售费用和管理费用占主营业务收入的比例同比均有小幅下降,但由于银行基准利率的上升,公司财务费用所占比例小幅上涨,同比上涨0.27%。
　　公司超募资金投资项目发展情况。“超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目”和“年产10000吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目”暂时均未达到预计达产后的平均营业收入,主要原因是报告期内,产品销售价格较原预计销售价格有较大幅度下降。但随着超超临界用管项目产能的进一步释放,以及3000吨镍基合金油井管项目和2000吨核电管和精密管项目的陆续投产,公司产品产量将迎来新的增长点。但是,受日本核泄露事件的影响,未来核电管的订单将成为衡量公司高端产品优势的标准,而不是只依靠产能判断。
　　业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是,今明两年行业景气度继续上升,但季度看仍波动较大,而矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。经预测,2011-2012年公司每股收益分别为0.55和0.63元。6个月目标价为18元,对应的市盈率分别为32.7倍和28.6倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示。三季度钢铁行业供给压力大;募投项目若未能按期达产、产品销售价格继续下降或者订单数量不达预期,将会影响公司未来盈利能力。