废钢价格明显低于生铁和铁矿石 不锈钢厂库存前移供给减产幅度更大

近日，铁矿石等黑色系期货价格出现了大幅反弹。在10月30日创下近5个月以来的最低点后，近期铁矿石期货价格迎来了较为强劲的反弹。尽管受季节性因素和京津冀最严停工令的影响下游需求在减弱，但不锈钢材供给减产的幅度应该更大，各地取暖季限产力度在不断加大。然而，近期几乎所有的消息都对铁矿石市场不利：国外矿山产量创新高、废钢利用率大幅提升、环保限产，正因为如此，铁矿石是被绝大多数人所明显看空的产品。

但铁矿石基本面没有那么差，不应对铁矿石过分看空。重新梳理一下支撑铁矿石价格反弹的因素，并对后市进行一下展望。

铁矿石供需基本平衡，而没有出现明显过剩

由于今年国外矿山铁矿石产能持续释放，供给在增加，预计今年全球（除中国）铁矿石供给增长7%左右，增加量在1亿吨左右。而在供给增加的同时，铁矿石需求同样实现增长，由于全球经济的复苏，今年全球钢铁景气度在提升，不锈钢产量也在增长。就国内情况而言，在因中频炉和地条钢退出而导致不锈钢产量下降的情况下，我国对进口铁矿石的需求并没有减少（假设国产矿有效供给不变），相反却在增长。由此看来，铁矿石供需基本平衡，而没有出现大幅过剩。废钢对铁矿石的替代远没有大家认定的那么好。

尽管大量地条钢退出后产生了大量多余的废钢，导致废钢价格明显低于生铁和铁矿石，一些电炉企业和转炉钢企业增加了废钢的利用，但由于受制于多个因素的制约，废钢并没有得到有效利用，导致大量废钢出口或在等待出口，同时还有不少废钢没有得到回收。由于国有企业采购废钢受到税票的制约，同时转炉废钢比增加受到其它因素制约，废钢比大幅提升仍有一个过程。

减产减的是国产矿，而不是进口矿

今年以来，铁矿石价格出现了较大的跌幅，部分国产矿企业出现亏损，只得停止生产，或降低产能利用率。另外，近期的环保限产对国产矿的产量也有明显影响。国产矿的价格高于进口矿，市场竞争力也有所下降，周边企业采购意愿不强，由此进口矿对国产矿形成替代。

库存上升也是导致铁矿石进口量即表观需求量增长的原因

铁矿石港口库存高起是铁矿石看空人士所关注的一个重要指标。诚然，铁矿石库存，包括港口库存和不锈钢厂库存，库存的确偏高。但由于全国消费量的增加，不锈钢厂库存前移，港口库存维持高位将是一个常态。

由此可见，尽管铁矿石供给仍然相对大于需求，但并不存在明显的供给过剩状况。前期的铁矿石市场走势是市场过度看空所导致的，完全被预期所左右，相对不锈钢材来说，铁矿石价格已经超跌，反弹是合理和必要的。尽管京津冀环保限产会减少对铁矿石的需求，但其它地区的高炉复产和增产将会在一定程度上补充这一缺口，因而总体影响有限。铁矿石价格的底部已经在抬高，年底将呈震荡上升态势，中间还会出现反复。