不锈钢焊管供应增量空间受限 产业链利润分配预期将提振原料价格

不锈钢焊管价格上涨将从两方面带动原料价格：一是品种间的协同效应，不锈钢焊管、原料两者同涨同跌本是历史规律；二是不锈钢焊管价格上涨意味着本已处于高位的钢厂利润可能会进一步上升，产业链利润分配的预期将提振原料价格。

春节后前三个交易日，期货主力合约价格连续上涨，在众多商品期货品种里风头无二。在供需面有所改善的情况下，3月原料仍可能跟随不锈钢焊管价格走强，刷新近期高点。

不锈钢焊管上涨带动原料价格

作为同一产业链中的品种，不锈钢焊管和原料期货价格之间一直呈现高度正相关关系。3月期货价格仍有上行动力，主要原因在于对传统消费旺季带来的需求增量持积极态度。既然看好3月的不锈钢焊管价格走势，那同时看好原料价格从逻辑上就比较容易理解。

钢厂复产提升不锈钢焊管需求

1月以来，原料需求稳中有升。2月，虽有春节因素的影响，但高炉产能利用率基本保持平稳。

从历史规律来看，代表原料需求的生铁产量累计增速与期价呈现出密切的正相关关系。高炉产能利用率的稳中有升，意味着不锈钢焊管需求端对原料价格有所支撑。并且，3月15日之后，随着采暖季限产结束，限产城市的大部分钢厂将积极复产，这会提升原料需求。

不锈钢焊管供应增量空间受限

3月，采暖季限产结束意味着针对原料企业的限产措施也将取消。然而，原料供应端的增量比较有限。这是因为，从2017年12月下旬开始，山西地区的焦化企业限产政策已经放松，而采暖季限产结束相当于对现状的确认。

我们可以从周度的开工率数据来佐证这一判断。较今年1月环比继续明显上升，这一开工率水平已达到采暖季限产之前的水平，也就是说，大、中、小型原料企业开工率继续提升的空间有限。

不锈钢焊管库存压力需要警惕

通过以上梳理，我们认为，采暖季限产的结束，对原料需求端的提升作用将强于供应端，从而使得不锈钢焊管供需关系发生积极的变化。但还需要关注库存的变化。当前独立原料企业库存明显上升，钢厂原料库存有所上升，而中间环节不锈钢焊管库存水平小幅下降。由此可以看出，原料的供应压力主要集中在企业环节，库存压力需要警惕。

综上所述，3月采暖季限产结束后，不锈钢焊管需求端增量将大于供应端增量，供需关系向好，不锈钢焊管价格上涨有望带动原料上涨。