铁矿价格进入加速上行通道对304L不锈钢无缝管行业利润形成挤压

   我国作为全球最大的钢铁生产国，当前粗钢产量在全球中的占比已超过50%，每年对铁矿石需求巨大。但由于我国自身铁矿资源禀赋较低，开采成本高企，主要依靠海外资源。2019年以来，受巴西淡水河谷矿难影响，外矿供应出现明显缺口，全球铁矿石供需结构趋紧。疫情使得供需进一步错配，同时引发全球流动性过剩，铁矿价格进入加速上行通道，在2021年二季度创出历史新高。对我国304L不锈钢无缝管行业的利润形成了明显的挤压。成为大宗商品中近年来最为备受关注的品种之一。

   短期来看我国对外矿的依赖仍将存在。但中长期来看在房住不炒和“双碳”的大背景下我国粗钢产量已经见顶，未来对铁元素的总需求将呈逐年下降的趋势。而海外矿山在未来几年即将迎来产量的新一轮集中释放。同时国内铁矿资源的开发力度也将有明显增强，叠加废钢对铁水替代将逐步深入。我国未来的铁矿供需平衡表将持续宽松，对外矿的议价能力将逐步增强。铁矿石价格将结束自2016年以来的中长期上行趋势，迎来历史性拐点。

   1、“双碳”目标下，国内铁水产量已见顶

   近20年来，我国铁水产量迎来爆发式增长。年产量从2000年的1.31亿吨攀升至2021年的8.69亿吨，累计涨幅已接近7倍。进入本世纪后，除了2015年和2021年外，年度铁水产量始终维持同比增加。尤其是2018年以来每年铁水的增量较之前有明显增加，2020年全年铁水产量增幅已达到8000万吨附近，对应全年铁矿新增需求超过1亿吨。是近年来铁矿价格中枢持续上移的重要原因。但中长期来看，我国未来经济发展模式将逐步转型，对传统地产和基建投资的依赖度将逐步下降，对304L不锈钢无缝管的需求将逐步回落。随着“双碳”目标的提出，2021年下半年开始国内铁水产量出现明显拐点，全年铁水产量本世纪以来第二次实现同比下降。基本可以确定2020年是我国铁水产量的历史高点，未来我国对铁矿石的总需求将进入下行通道。

   2、海外矿山将进入新一轮扩产期

   海外矿山的产能扩张具有较强的周期性，与美元周期，矿石价格等因素密切相关。一般来说，矿山实际产量的增加要滞后其资本支出的增加5年左右。海外矿山上一轮资本支出的高峰于2013年结束，在2018年以后由于新增产能不足，产量增幅逐年下降。2019年巴西淡水河谷的矿难更进一步加剧了海外矿山供给不足的矛盾。近3年铁矿价格的不断走高除去我国需求增量明显外，外矿供给进入收缩周期也是另一重要原因。

   但从2018年开始，四大矿山的资本支出逐年增加，开启了新一轮产能扩张周期，部分新增产能已开始在今年落地。

   淡水河谷方面，基于其年度产能4亿吨的目标，其产量增速在未来几年将逐年加快，未来将重回全球第一大铁矿石生产商的位置。

   3、国内资源供给增量未来可期

   从2014年开始，国产原矿产量呈现出逐年下降的趋势，2018年产量下滑至近10年的新低。但近几年随着铁矿价格持续走高，刺激国内矿山开采积极性，年产量出现稳步回升。2021年上半年铁矿石价格创出历史新高，使得国产矿新产能的投放明显加速，主要集中在华北主产区。

   虽然进入下半年后，受安全检查趋严影响，叠加铁矿价格进入下行通道，一定程度抑制了国内矿山的生产积极性，国内原矿产量出现回落，累计同比增速持续回落。进入9月后虽然电力供应趋紧，但对选矿的影响不如采矿明显。随着国内铁矿资源开发力度的不断加大，预计十四五期间国内精矿的年产量有望增至3.7亿吨。预计2022年国产精粉产量同比增量在1500-2000万吨左右。2021年我国国产矿产量的提升，使得对进口矿的依存度从前几年的80%以上降至75%左右，改善了我国铁矿的供应结构。未来我国在海外布局的铁矿项目也值得期待，位于几内亚的西芒杜铁矿储量巨大，投产后将使得我国铁矿的来源更为多样化。

   随着国内铁矿资源开发力度的不断加大，预计十四五期间国内精矿的年产量有望增至3.7亿吨，未来对进口矿有进一步替代的空间。考虑到未来几年海外矿山供应将持续宽松，我国对外矿的议价能力将逐步增强。

   4、废钢的替代作用将愈发明显

   废钢作为另一重要铁元素来源，对铁矿石具有替代作用。相较于国外主要粗钢产国而言，我国钢铁行业当前对废钢的使用比例明显偏低，未来有较大的提升空间。与铁矿炼钢相比，用废钢炼钢每吨可减少1.6吨的二氧化碳排放，节省350公斤标准煤，少用1.7吨精矿粉。污染少，能耗低，提升废钢炼钢产量符合“双碳”的大背景。去年上半年我国废钢对铁水的替代效应已有增强的迹象。生铁与粗钢产量比二季度一度降至80%左右的近年低位。

   《再生钢铁原料》国家标准已于去年年初实施。另外2021年5月1日起，我国对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品开始实行零进口税率。一定程度上使得铁元素的来源更加多元化。从2021年我国废钢的进口量来看同比有明显增加。

   扩大进口资源的同时我国废钢资源产出速度也将加快，预计2025年我国废钢资源供应总量将达到3.4亿吨，对铁矿的替代效应将逐年增强。