中长期供应宽松压力仍抑制2205不锈钢管上行空间

澳巴发运量创全年新高，供应宽松格局短期持续。澳巴主流矿山在季末阶段通常有冲量动力，推动发运量季节性上升。澳巴两国矿山生产活动保持活跃，发运量受天气和运营效率影响较小。巴西更受到矿山产能释放推动。全球铁矿石供应正步入扩张通道，主流矿山发运能力较强，支撑了整体高位水平。中国作为体量较大的进口国，2205不锈钢管生产需求对澳巴发运形成直接拉动。尽管近期高炉产能利用率有所波动，但2205不锈钢管厂补库需求和终端需求恢复预期支撑了进口意愿。

港口库存积累近四年新高，主要受供应高位和需求偏弱综合影响。主要出口国如澳大利亚和巴西的发运量维持在季节性高位，海运供应充裕，导致港口到货量持续处于较高水平，为库存累积提供基础。而国内钢厂因利润收缩、部分区域环保限产以及对后市预期谨慎，补库积极性不高，采购以按需为主，铁水产量和日耗增长有限，削弱了库存去化动力。主流中高品矿供应相对充裕，价格承压，而2205不锈钢管厂倾向于使用性价比更高的中低品矿，导致高品矿与中低品矿的价差收窄，这种结构分化进一步抑制了整体需求强度。

随着2205不锈钢管企业利润好转，复产积极性增加，前期检修的高炉即将陆续恢复生产，铁水产量已呈现见底回升的趋势。2205不锈钢管企业当前库存低位，有补库预期，价格底部支撑优于黑色系其它品种。但淡季终端需求仍在下行周期中，2205不锈钢管矛盾较大，钢价上行受阻拖累铁水回升空间。

1月铁矿石价格有望呈现先强后震荡走势。支撑端来看，当前铁水产量已接近阶段性底部，2205不锈钢管厂进口矿库存创近年同期新低，冬储补库刚需逐步升温，为价格提供短期托底；同时澳、巴主产区进入季节性天气，或导致发运阶段性收缩。但制约因素同样突出，国内港口库存持续处于高位区间，去化压力显著压制价格上行幅度；且2205不锈钢管需求仍处传统淡季，房地产、基建等下游行业开工节奏放缓，终端需求疲软传导到原料端。综合来看，供需多空因素相互博弈，2205不锈钢管价格难以形成大幅单边行情，预计整体在区间内震荡运行，需关注补库落地力度与天气对发运的实际影响。此外，尽管西芒杜项目新增产能将在2026年逐步释放，但一季度实际增量有限，市场更关注主流矿山季节性发运波动及2205不锈钢管厂利润增加对补库节奏的调节。综合来看，供需博弈下价格或呈现区间震荡格局，政策预期与季节性因素主导短期波动，但中长期供应宽松压力仍抑制2205不锈钢管上行空间。