环保限产影响不锈钢管产量释放 成交放量、库存超预期下降

当前不锈钢管现货成交放量、库存超预期下降这两个反弹驱动仍然存在，加之环保限产和部分高炉超期服役会抑制不锈钢管产量的释放，价格仍然处于反弹过程中。

不锈钢管从3月末开始见底回升，本轮反弹源自成交放量与库存超预期下滑，目前这两个驱动没有减弱。加之环保限产影响钢材的产量释放，当前不锈钢管价格仍然处于反弹通道。

不锈钢管成交放量、库存超预期下降

春节后不锈钢管厂库存和社会库存的累积速度超出市场预期。从历年库存变化来看，农历正月十五之后，随着农民工逐步返城，现货需求好转，不锈钢管的社会库存和钢厂库存进入下降通道，但2018年春节之后，市场并未看到库存加速下降。

3月中旬之后，期货开始企稳反弹，不锈钢现货超市分析认为价格上行的核心驱动是不锈钢管成交放量和库存下降超预期。终端需求开始释放，市场成交增加。

与此同时，中西部不锈钢管库存也呈现出快速下降的趋势。从价格波动来看，高成交量、快速下降的库存带动价格大幅上涨。

从当前现货来看，不锈钢管成交持续放量和库存超预期下降尚未结束，反弹驱动仍然存在。成交持续放量带动库存快速下滑，按农历计算已大幅低于去年同期，按公历计算已经与去年同期水平接近。

5月资金面压力缓解

5月7日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，2018年5月7日未开展公开市场操作。

上周定向降准效应逐步显现，流动性压力边际缓解，货币市场利率整体回落。总体来看，5月初资金面压力明显缓解。本周一，货币市场利率整体延续小幅下行之势。这与周一央行称“目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，今日不开展公开市场操作”相印证。之前市场预期随着不锈钢管价格反弹，供应将逐步增加，但我们调研的信息显示，供应恢复速度可能远不及预期。原因主要有两方面，一方面是环保导致江苏、安徽等地的钢厂检修较多，直接影响华东地区的不锈钢管供应量；另一方面，高炉在2017年的超期服役，一部分高炉的检修压力较大，不锈钢管供应的释放将远低于市场预期。

从部分高炉运行的情况看，2017年以来，部分钢厂存在高炉超期服役、必须检修的情况，这使得在4月下旬至5月初的时间段内，钢厂的产量释放受到抑制。

综上，当前成交持续放量、库存超预期下降这两个反弹驱动仍然存在，而环保限产和部分高炉超期服役导致的钢厂检修、减产增加，抑制了不锈钢管产量的释放，加之5月份资金面压力缓解，不锈钢管价格仍然处于震荡上涨的通道。