季节性淡季背景下不锈钢焊管现货维持高位

由于11月下游用钢行业数据（以地产、基建为主）表现不及预期，从而引发钢矿期货价格回调。目前处于年内淡季需求，不锈钢焊管市场反应并不强烈，持仓变动相对平稳。

当前不锈钢焊管现货整体强于原材料。此外，上周不锈钢焊管企业盈利面大幅提升，亦印证利润的改善。但现阶段不锈钢焊管企业开工以下行趋势为主，周内样本不锈钢焊管企业开工率以及产能利用率均维持下行。目前不锈钢焊管企业维持产出的主要途径是提高铁矿石入炉品位，表现为：一方面，周内高低品位矿价差环比继续提升；另一方面，周内不锈钢焊管企业疏港维持在相对高位水平。

11月房地产基建数据增速表现反映了淡季预期。此外，从贸易商成交情况来看，为11月下旬以来单周日均成交新低水平。但不锈钢焊管社会库存累增的步伐并未放缓，相比之下，热轧去库存较为显著。

总之，下游需求淡季氛围加重是前期不锈钢焊管价格回调的关键。但我们认为：一方面，淡季需求在预期之内，因此周内持仓并未出现显著调整，期价回调空间亦有限；另一方面，中间环节钢贸商正处于补库期，冬储将对不锈钢焊管价格构成支撑，同时，在不锈钢焊管企业利润尚可背景下，铁矿石需求同样坚挺。由此可见，短期内钢矿多头仍有机会。