采暖季限产结束后不锈钢焊管需求恢复速度将会快于供应

1、从历史数据看，每年的年末到春节之前，不锈钢焊管库存都经历一个增加的过程，这一点已无悬念，那么接下来我们需要关注库存增加的幅度如何。结合近期基本面数据，预计不锈钢焊管库存增加到2017年高点的可能性不大。

2、预计在采暖季限产结束之后，不锈钢焊管需求的恢复速度将会快于供应，一旦库存的累积幅度不及预期，春季的供需紧平衡有望推动不锈钢焊管价格出现新一轮上涨。

3、今年按照宏观预期悲观导致的几次盘面深度贴水现货，其最终预期都未兑现，而明年一季度，不锈钢焊管市场有望再度重回供需紧平衡格局，在此种情况下，一旦现货价格企稳，期货可能会出现向上修复贴水的机会。

4、从季节性因素来看，由于一季度为澳洲、巴西雨季，铁矿石的发货量一般为全年的低点，随后逐季递增，而每年的3-4月份又为国内上半年粗钢日均产量的阶段性高点，因此一季度铁矿石供需存在季节性错位问题。同时，采暖季限产将在2018年3月15日结束，一季度末北方地区高炉复产存在补库存需求。两因素共同作用将会对一季度铁矿石价格形成支撑，故我们认为2018年矿价的高点或会出现在一季度。

12月份以来，国内不锈钢焊管价格回调明显。供需形势的阶段性逆转是导致本轮价格下跌的主要原因。11月中旬采暖季限产政策落地之后，不锈钢焊管供应端收缩明显， 钢厂高炉开工率和产能利用率跌至历史低位，继续压缩空间有限。相比之下，不锈钢焊管需求走弱的迹象则十分明显。另外，各主要资讯网站公布的社会和钢厂库存在近两周均出现了环比增加。不锈钢现货超市分析师认为，经过本轮回调后，2018年一季度不锈钢焊管市场将再度走强，但明年全年来看，或呈现前高后低的走势。

一季度不锈钢焊管市场将再度走强

从历史数据看，每年的年末到春节之前，不锈钢焊管库存都经历一个增加的过程，这一点已无悬念，那么接下来我们需要关注库存增加的幅度如何。结合近期基本面数据，预计库存增加到2017年高点的可能性不大。一方面，从库存绝对量来看，不锈钢焊管社会库存和钢厂库存均处于历史低位。另一方面，当前不锈钢焊管价格处于相对高位，导致贸易商和下游用户恐高心理严重，对于冬储的态度非常谨慎，这一点与去年年底的冬储氛围明显不同。根据我们的了解，华北、华东的部分贸易商认为，在目前的价位下在下跌200-300元/吨，才会考虑进行冬储，为来年准备。

同时，目前的采暖季限产政策仍在继续严格执行，不锈钢焊管生产继续受限，而部分下游需求也将延后至明年春季释放。预计在采暖季限产结束之后，需求的恢复速度将会快于供应，一旦不锈钢焊管库存的累积幅度不及预期，春季的供需紧平衡有望推动不锈钢焊管价格出现新一轮上涨。

从期货角度来看，今年按照宏观预期悲观导致的几次盘面深度贴水现货，其最终预期都未兑现，而明年一季度，不锈钢焊管市场有望再度重回供需紧平衡格局，在此种情况下，一旦现货价格企稳，则期货可能会出现向上修复贴水的机会。

对于18年一季度走势，我们认为在春季需求恢复速度快于供给以及库存低位的支撑下，2018年一季度不锈钢焊管价格有望重新走强，未来一段时间需要密切关注不锈钢焊管市场的成交情况。

2018年全年不锈钢焊管价格将呈现前高后低

供给方面，2018年不锈钢焊管去产能将从总量性去产能转向结构性优化产能为主，从以退为主转向进退并重，而近期各地密集公布的产能置换项目增加了市场对中期供给增加的担忧。因此，尽管2018年去产能政策仍将继续持续，但其给不锈钢焊管行业带来的提升效果将呈现边际递减态势。

需求端，2018年不锈钢焊管消费将呈现平稳回落态势。房地产调控政策延续，销售持续下滑，投资平稳回落。基建方面受到PPP及融资平台政策收紧影响，投资增速将在下一个台阶。相比较来说，制造业的表现将好于建筑业。一方面，2017年以来，国内工业企业利润始终保持了20%以上的增长，而制造业投资的增速一直徘徊在4%附近，通过历史数据来看，工业企业利润对制造业投资具有领先左右，随着企业盈利的好转，明年制造业投资增速有望回升。另一方面，今年的中央经济工作会议也提到了要促进民间投资，而民间固定资产投资的45%左右均为制造业投资，因此政策层面也支撑2018年制造业投资的回升。

原料继续延续弱势，成本支撑力度将减弱。中期来看，铁矿石供过于求的格局依然没有改变。但一季度矿石价格的走势有其特殊性。从季节性因素来看，由于一季度为澳洲、巴西雨季，铁矿石的发货量一般为全年的低点，随后逐季递增，而每年的3-4月份又为国内上半年粗钢日均产量的阶段性高点，因此一季度铁矿石供需存在季节性错位问题。一季度末北方地区高炉复产存在补库存需求。两因素共同作用将会对一季度铁矿石价格形成支撑，故我们认为2018年矿价的高点或会出现在一季度。

对于2018年全年，我们认为2018年不锈钢焊管供给和需求增速均将呈现回落态势，且需求增速的回落大于供给增速，供需缺口较2017年将有所收窄，全年不锈钢焊管价格将呈现冲高回落态势。