钢厂库存下降压力流向贸易环节 S32750不锈钢无缝管库存有待下游消化

   第一部分、宏观面因素分析

   一、国内S32750不锈钢无缝管市场因素

   1、今年1-5月份，制造业投资同比增长10.6%。其中，基础设施投资同比增长6.7%，比1-4月份加快0.2个百分点。从先行指标来看，1-5月份新开工项目计划总投资同比增长23.3%。另据国资委，“十四五”期间新基建投资项目1300多个，总投资超过10万亿。稳投资力度持续加大，投资增长支撑作用逐步加强。

   2、今年1-5月份，全国房地产开发投资52134亿元，同比下降4.0%；房屋新开工面积51628万平方米，下降30.6%。5月份，地产投资和新开工环节降幅收窄。另据国家统计局，一、二、三线城市商品住宅销售价格同比涨幅均有回落或降幅扩大，同比下降城市个数增加。地产悲观预期释放，预计下半年将稳中向好。在宽松政策的持续推动之下，预计下半年地产行业逐步企稳回升，利好S32750不锈钢无缝管需求。

   3、我国钢铁行业提前两年完成“十三五”去产能1.5亿吨的目标，1.4亿吨“地条钢”全面出清，淘汰落后和化解过剩产能成效显著。生态环境部等七部门表示将严控煤电项目，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少，重点削减散煤等非电用煤。2025年和2030年，全国短流程炼钢占比分别提升至15%、20%以上。预计“十四五”期间，粗钢产能的持续缩减将降低S32750不锈钢无缝管市场供应端压力，这对于S32750不锈钢无缝管价格有一定支撑。

   二、海外市场因素

   1、高盛经济学家警告称，美国经济陷入衰退的可能性加大，并下调了美国GDP的增长预期。经济学家预计美国明年陷入经济衰退的可能性为30%，而此前预期为15%。因此，市场下行风险仅是向后推移，矛盾难以在短期化解。

   2、美联储如期加息75BP并承诺降低通胀，加息幅度创28年之最。同时，鲍威尔表示美联储正在大幅缩减资产负债表，且美国抵押贷款利率飙升至5.78％，创1987年以来最大增幅。美股上周四全线大跌，道指自2021年1月以来首次失守30000点。美联储加息缩表收紧美元流动性，国内货币宽松政策或面临收尾。

   3、美国EIA战略石油储备库存录得1982年8月20日当周以来最大降幅，目前已连降40周。IEA月报将2022年第三季度需求预测下调30万桶/日至9980万桶/日，并警告2023年全球石油供应或难以追上需求，但美元走强将限制新兴经济体购买力，进而打压石油需求。另据传闻，俄罗斯已准备好与乌克兰进行和平谈判，但尚未收到基辅对其提议的回应。一旦俄乌冲突暂停，原油将回吐风险溢价，进而带动工业品走弱。

   第二部分、基本面因素分析

   一、原料端表现

   铁矿：

   随着疫后国内S32750不锈钢无缝管需求复苏证伪，叠加海外流动性收紧，钢厂受制于利润持续压缩开始自发性减产，下游负反馈向上传导致使铁矿大幅回落。当前，铁矿石相对估值依旧偏高，从平衡表角度上看，铁矿石中期不具备成本支撑基础。

   焦炭：

   中焦协市场委员会召开6月市场分析会，山西、河北、内蒙古、山东、江苏、陕西、江西、贵州等地的主要焦化企业参会。会议就个别钢厂提出的焦炭降价300元/吨后，各自企业的利润情况进行了交流。如果接受钢厂提出的降价要求，大部分S32750不锈钢无缝管企业都将处于严重亏损状态，个别企业亏损幅度达到450元/吨。会议认为钢企当前受钢材需求不足影响，盈利大幅下滑，在努力将压力向上游转移。但以个别钢厂所提降幅，焦企将立即陷入困境，生产难以为继。目前焦企均无库存，优质焦炭还十分抢手，依然有催货现象。本次视频会议还提出坚持亏损不生产，没有利润不销售的原则。展望后市，双焦价格并没有较强利多因素支撑。在终端需求得以改善前，钢厂对双焦的采购热情或难以维持。预计短期内焦炭价格或有小幅反弹，但中长期焦炭价格仍将大概率偏弱运行。

   目前，高炉铁水产量已攀升至243万吨的高位，在S32750不锈钢无缝管需求短期难有较大改善的情况下，后市将高位回落。经估算，钢厂铁水产量需至少减产5%以上，才能达到供需平衡。因此，这将利空铁矿等炉料，下游向上游负反馈的传导仍在持续。

   二、S32750不锈钢无缝管供求端表现

   1、热轧开工率

   预计6月下旬起，减产落地将减少钢坯及热卷产量，缓解目前S32750不锈钢无缝管供大于求的矛盾。

   2、S32750不锈钢无缝管需求端情况

   目前，S32750不锈钢无缝管终端需求恢复缓慢，5月下旬以来，南方进入雨季，持续性降水叠加度高，多地防汛应急响应等级提升。

   中央气象台继续发布高温橙色预警：预计6月21日白天，河北中南部、北京大部、天津、山东中西部、河南、安徽中北部、江苏西北部、湖北北部、山西中部和南部、陕西中南部、新疆北疆盆地和南疆盆地、海南岛大部等地有35~39℃高温天气。其中，河北中南部、山东北部等地局地可达40℃以上。另外，受持续强降雨影响，江西省信江饶河水文水资源监测中心继续发布洪水红色预警。今夏，北方高温、南方多雨的气候将继续限制下游开工，不利于钢材需求恢复。南方地区一旦发生汛情，S32750不锈钢无缝管现货发运也就面临中断。

   总体来看，当前S32750不锈钢无缝管市场仍处于供应小幅过剩的状态。但下半年随着基建等重大工程落地，车企新车产量恢复。

   三、库存端表现

   从数据上来看，当前国内热轧库存多集中于贸易流通环节。4-5月份，钢厂降价抛售将库存压力向下转移，但并没有被下游需求所消化。因此，传统需求淡季之下，S32750不锈钢无缝管贸易商出货有一定难度。

   目前，钢厂库存下降，压力流向贸易环节，S32750不锈钢无缝管社会库存有待下游消化。库存仅是在区域流转，终端加工厂对于现货的实际消化率不高。

   四、S32750不锈钢无缝管现货市场心态

   6月以来，钢厂积极排库，导致社库增加。但下游需求恢复受阻，短期难以消化过剩货源，市场通过跌价来降低库存压力。

   今日期货止跌反弹，提振S32750不锈钢无缝管现货市场信心，部分低价资源企稳反弹，市场成交有所好转，下游采购和商户投机操作有所增加，但实际需求仍未显著释放。

   第三部分、结论及建议

   综合上述分析，从宏观角度看，经济基本面实质性扭转尚需等待，但前期利好预期过度透支引发黑色金属向下跌价，以寻求成本支撑。从微观角度看，供需两弱的格局之下，S32750不锈钢无缝管市场悲观预期集中释放，但价格止跌取决于钢厂利润的修复情况。7月份美联储加息力度不减，S32750不锈钢无缝管市场避险情绪升温，故上方高度依旧有限。

   上周，受40日均线压制，多头动能减弱，空头趁势发力。当前，S32750不锈钢无缝管市场货源过剩，商户抛货排库，整体交投偏淡。在放量大跌后，预计期卷6月下旬跌幅有所收窄。但S32750不锈钢无缝管市场利多因素有限，期价难言调整到位。

   在创下逾7个月新低后，期货终结6连跌并实现反弹收红。鉴于周初盘面呈现加速赶底迹象，建议客户可逢低轻仓补货，然期价仍未企稳，故不宜大幅囤货。