受外需下滑拖累304L不锈钢无缝管整体需求回升幅度有限

    2月至今，304L不锈钢无缝管价格整体振荡下行。具体来看，春节前，在市场的乐观预期下，库存水平处于同比高位，但是304L不锈钢无缝管价格仍振荡偏强。春节后，内需虽然有所改善，但是受外需下滑拖累，整体需求回升幅度有限。同时，高供应叠加物流恢复，使得社会库存进一步显性化。

    一，成本支撑被打破

    供应端短期出现被动下降，而随着地产、基建等项目陆续开工，下游需求季节性恢复，供需边际出现一定程度的改善。笔者认为，后期旺季需求恢复斜率将在很大程度上影响304L不锈钢无缝管阶段性价格中枢。展望未来，在全年产能和原料镍铁仍维持过剩状态，以及出口预期难以扭转的背景下，内需恢复的斜率显得尤为重要。从下游调研反馈情况来看，短期需求恢复速度有限。目前，高库存压力的负反馈向上游传导，304L不锈钢无缝管厂提前进入检修降负阶段，后续关键仍在于供应压力缓解后的需求恢复情况。若旺季内需发力有限，可能需要进一步施压供应端减产；若库存压力缓解后旺季需求兑现，304L不锈钢无缝管价格才有企稳回升的可能。

    二，304L不锈钢无缝管企业亏损

    304L不锈钢无缝管厂中标准模式的亏损大概从去年8月份开始，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率1.8%，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率0.1%，低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧利润率-25.3%，自产高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率1.6%。目前标准模式平均亏损在600—700元/吨的水平，整体低利润格局并没有明显改善迹象。而普钢利润总体在3月份呈逐步恢复态势，部分华东地区企业可能会有100元/吨左右微利。不锈钢厂不同于普钢的是，虽然需求旺季中不锈钢交易逐渐回暖，边际去库也出现加速迹象，但不锈钢产能充沛，304L不锈钢无缝管需求超量增长的期待值要高于普钢，所以利润修复的难度相对也偏大。

    三，304L不锈钢无缝管下游需求季节性恢复，供需边际出现一定程度的改善

    短期来看，在高库存压力下，不锈钢价格大幅下跌，导致部分钢厂提前进行检修。近期，山东、华东、华南等部分钢厂提前安排为期1—2周不等的检修，来应对高成本、弱需求的压力。供应端短期出现被动下降，304L不锈钢无缝管需求端随着地产、基建等项目陆续开工，下游需求季节性恢复，供需边际出现一定程度的改善。后续随着旺季需求到来，304L不锈钢无缝管库存消化状况尤为重要。目前，高成本、高库存矛盾主要依靠价格下跌后原料降价以及钢厂减产来改善，304L不锈钢无缝管厂在新投产压力下难以维持低开工，检修过后高供应确定性较大，后续旺季需求恢复斜率将在很大程度上影响不锈钢阶段性价格中枢。同时不锈钢厂利润微薄，多家不锈钢厂停产检修，3月不锈钢排产301.42万吨，上周300系社会库存环比下降5.28%。短期需求表现仍较清淡库存高位去库，利润偏低检修量增加，304L不锈钢无缝管止跌，但镍铁价格偏弱对成本支撑减弱。

    四，技术分析

    多空宝指标持续显示空头状态，目前还是等待向上回调到上轨，看能否有个比较好的介入点，同时风险也可以控制。