成本底部支撑显现等多重因素交织 904L不锈钢管市场走出先抑后扬反弹行情

8月份，受全球经济低速分化复苏、中东地缘冲突扰动延续，国内经济总体平稳但复苏基础尚不稳固，逆周期调节政策信号释放，904L不锈钢管市场步入淡旺季转换窗口，建筑钢材需求偏弱、板材需求具备支撑，成本底部支撑显现等多重因素交织，国内904L不锈钢管市场走出先抑后扬的反弹行情。

展望9月份，国内904L不锈钢管市场处于旺季需求环比修复、供给存在复产压力、成本支撑增强、高位库存压制、稳增长政策托底的多重博弈格局。分阶段来看，上旬在旺季预期、成本抬升带动下价格偏强运行；中旬重点观察终端成交兑现，若需求不及预期，则存在冲高回落风险；下旬临近国庆假期，市场交易转淡，904L不锈钢管价格以震荡整理为主。

一、904L不锈钢管需求结构性修复，建材改善有限、制造业韧性凸显

8月高温天气逐步消退，904L不锈钢管市场开启金九前置备货，建筑钢材市场成交呈现环比修复、同比偏弱的特征。地产端多地出台购房、公积金优化政策，主要激活居民购房消费，房企新开工、投资修复存在明显时滞；基建领域超长期特别国债项目清单全部下达，专项债仍有超1.5万亿额度待发行，但传统土建项目收缩，实物工作量释放存在时间差。

进入9月，南北方施工条件改善，叠加国庆节前备货，904L不锈钢管需求环比8月有望修复，但结构性分化突出。建筑钢材方面，地产新开工依旧偏弱，需求增量主要依靠基建资金落地释放，地下管网、水利、交通项目带动管材、型钢局部增量，但传统土建需求收缩，整体修复幅度有限，不锈钢现货超市网预计建材成交量环比回升、同比依旧承压。制造业用钢呈现“总量回暖、结构分化”。

二、904L不锈钢管供给端复产节奏温和，大规模集中复产概率偏低

展望9月，随着904L不锈钢管价格反弹叠加旺季市场预期升温，部分钢厂存在复产动力，粗钢产量预计呈现“上旬复产、中旬企稳、下旬观望”的运行节奏。但当前行业盈利修复幅度有限，叠加粗钢压减政策预期约束，904L不锈钢管厂大规模集中复产的可能性不大，供给整体维持窄幅波动，不会形成猛烈的供给冲击。

三、库存同比仍处高位，旺季兑现决定去库节奏

8月份904L不锈钢管库存呈现钢厂库存抬升、社会库存小幅回落态势。社库环比回落源于钢厂检修减产叠加月末前置备货，但同比增幅显著，整体库存水平依旧高于往年同期。9月如果“金九”终端需求有效兑现，904L不锈钢管厂与社会库存有望延续温和去库；但如果钢厂复产节奏快于需求修复，或者旺季实际需求不及预期，库存存在再度累积风险，高位库存会持续压制904L不锈钢管价格上行空间。

四、出口价格优势尚存，但贸易摩擦仍压制出口增量

贸易壁垒持续成为主要压制因素，近期马来西亚对华钢材产品启动反倾销调查，多国贸易救济措施持续落地。预计8月我国钢材出口高位承压运行，单月规模窄幅震荡、环比小幅走弱，同比仍有望维持增长态势；9月钢材出口维持高位承压格局，单月规模窄幅震荡，细分品类、出口市场分化进一步加剧，出口难以成为国内904L不锈钢管市场的强力拉动项。

五、原料重心上移，成本对904L不锈钢管价格底部支撑增强

8月份原燃料市场月度均价重心下移，但月末在旺季预期带动下原料集体走强。铁矿石月度均价走低，月末进口矿受金九预期带动反弹；焦炭月均价格下行，月末炼焦煤成本抬升推动焦炭提涨；废钢整体窄幅震荡，月末小幅抬升。受月末原料上涨影响，下旬钢铁冶炼成本快速抬升。

展望9月，原料市场格局表现为铁矿石小幅波动、焦炭易上难下、废钢窄幅震荡。原料整体重心上移，904L不锈钢管生产成本抬升，成本对于904L不锈钢管价格的底部支撑力度逐步增强。但原料上涨持续性，依旧取决于9月终端实际用钢需求的兑现程度。

政策端来看，逆周期调节持续发力，超长期特别国债、地方专项债加快投放落地，地产政策聚焦激活居民购房端购买力。政策托底信号明确，但不锈钢管需求向终端传导存在时间差，经济内生修复仍待巩固。