久立特材:将高端进行到底

　　久立特材是国内高端不锈钢管领军者,公司产品始终定位于“长、特、优、高、精、尖”。随着近两年募投项目的陆续投产,公司龙头地位进一步稳固,正式步入收获期。

　　作为国内高端不锈钢管领军者,久立特材近年来经营情况较好。公司产品主要包括不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类,产品定位高端。募投产品已经全部投产,随着产能逐步释放,高端产品产量提升以及产能利用率的提高,公司将步入收获期。另外,公司拟发行5.2亿元可转债来扩展3万吨产能,预计2014年起贡献利润。

　　中低端产品产能过剩,高端管材较受益。我国从2010年起已经成为不锈钢净出口国,出口数量增长显著,但是不锈钢高档产品仍然依赖进口。而国内不锈钢管行业已经由数量增长型进入结构调整型阶段,未来的发展方向主要是调整产品结构,大力开发高附加值、高技术含量的产品。受政策支持的钢管新材料主要包括高钢级油气输送管、超超临界锅炉管、核电用管、镍基油井管、海水淡化管等高端产品。

　　公司业绩增量主要来自各募投项目,进入收获期。随着各高端产品投产,公司业绩将迎来高速增长。分产品来看,超超临界锅炉管生产线目前以生产换热管为主,盈利能力较稳定;镍基合金油井管受益下游需求,订单量有望得到增长;大口径油气输送管受益于阿曼订单基本实现达产;核电蒸发器管和钛管主要受益于国家政策,未来需求增长稳定。

　　盈利预测与投资建议。随着募投项目产能逐步释放,产品盈利能力回升,公司业绩将有所上升。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.49元和0.61元。6个月目标价14.00元,对应2012年和2013年的市盈率分别为29倍和23倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。