不锈钢管行业盈利高点已经过去 各家钢企也将逐步迎来业绩拐点

虽然年内不锈钢管价格如何运行，目前充满了较多的不确定性，但是去产能主逻辑、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之，不锈钢管行业盈利高点已经过去，各家钢企也将逐步迎来业绩拐点。

自2017年一季度开始，国内吨钢生产利润便呈现逐季度走高的态势，使得相关不锈钢管企业净利润不断抬升。但是，受到今年3月份国内钢价大幅下挫，不锈钢管企业一季度利润环比出现下滑。相比于成本端的变化，产品售价对企业盈利空间的影响更为明显。

值得关注的是，此前支持不锈钢管价格上涨的核心逻辑——总量去产能，在今年有所转向，逐步由总量性去产能为主转向系统性去产能、结构性优化产能为主。同时下游需求也难以与去年相比，虽然存在环保、“地条钢”专项核查等变量因素，但是年内不锈钢管行业供需关系已经难以与去年相比。至此，一度处于暴利状态的不锈钢管企业正式迎来业绩拐点。

一季度利润环比下降

与其他传统行业类似，不锈钢管业务的生产成本、售价均可以通过公开数据进行估算，虽然个别企业会因为产品结构上的差异，存在些许出入，但是用来判断行业演变趋势已经足够。

二季度吨钢利润下降，主要是因为当时不锈钢管市场较弱，甚至部分企业还一度处于亏损，这拉低了整体的利润水平。不难看出，如果剔除上述影响，2017年国内不锈钢管价格整体维持了逐季度提升的趋势，而这同样反映到了上市公司的财报上。

虽然3月中下旬不锈钢管价格出现较大幅度的下降，但对公司一季度业绩整体影响较小，保持了较高的盈利水平。需要指出的是，各家钢企由于产品结构、地理位置的不同，也会导致不锈钢管企业利润变化趋势存在一定差异，比如内陆钢企的原料成本会高于沿海钢企，这是因为进口铁矿石运费更高所致。

即便存在上述差异，但是多家钢企一季度利润规模环比下降，已经显现出不锈钢管行业步入拐点期的特征，而这一切都取决于不锈钢管价格。

据不锈钢现货超市了解，今年3月份粗钢产量要远远高于去年12月份，同时下游需求未能按时启动，使得社会不锈钢管库存创下三年多新高，于是不锈钢管价格出现大幅下滑。

盈利“拐点”确立

相比于上述钢企一季报利润下滑，更为重要的是原本支撑不锈钢管价格上涨的核心逻辑，今年出现了极大地弱化。去年在“26+2”城市限产的背景下，去年国内不锈钢管产量却同比出现了增长。

面对较高的利润空间，各家钢企显然也在通过各种方法来提高自身产量。反观需求端，占据了不锈钢管行业60%需求的房地产、基建行业，今年也很难与2017年时相比。

2018年和2019年，中国GDP增长预计将小幅放缓，但随着政府继续将增长动力转向消费，投资活动增长或将进一步放缓，2018年不锈钢管需求将保持平稳，到2019年预计将下降2%。

地方政府债务问题、对PPP项目的清理规范，都会对基建领域的投入带来影响，预计今年固定资产投资可能会有所回落。同时一二线城市房地产处于调控状态，三四线城市也有调控趋严的态势，地产业所带来的需求能否持续并不确定。

如果说2月份地产行业的投资数据很好，是受到去年地产公司拿地数量较多的影响，但是到了3月份，开工数据也创下了近两三年的新高。

另一方面，微观数据层面也可以提供佐证，那就是近期不锈钢管库存下降速度十分惊人，这是否也说明地产的需求要好于市场预期？

同样存在变量的还包括了环保、“地条钢”专项核查。

虽然年内不锈钢管价格如何运行，目前充满了较多的不确定性，但是总量去产能转向系统性去产能和结构性优产能、供需关系较2017年的弱化已经较为确定。换言之，不锈钢管行业盈利高点已经过去，各家钢企也将逐步迎来业绩拐点。