后期随着库存累积以及利润压缩TP316L不锈钢无缝管供给将被动减量

    一、行情回顾

    2018年供应前三季度受环保压制，放松后四季度TP316L不锈钢无缝管产量明显提升。消费方面则是承接这两年采暖季消费及地产行业支撑，TP316L不锈钢无缝管库存低位，利润极佳。只是年末消费预期大幅下降，导致价格大幅回落。

    二、2019供求预期

    供应方面，国家环保不再“一刀切”，权力下放至地方。地方政府在钢企环保水平提升、经济和就业压力、空气质量指标好转情况下，环保政策继续加强的概率降低。影响TP316L不锈钢无缝管产量的主要因素转为利润，基本全行业盈利，预计增5+%。大部分钢企在盈亏平衡附近，则挤压上游利润，TP316L不锈钢无缝管产量持平。从历史情况来看，持续亏损3个月以上预期减少5%。后期随着库存的累积以及利润的压缩，供给将出现被动减量。

    需求方面，2019年TP316L不锈钢无缝管消费分项来看，房地产钢材消费下降2-3%，汽车与家电钢材消费下降0.4-0.8%和0-0.1%，基建、船舶及其他TP316L不锈钢无缝管消费持平。

    总体来看，环保限产力度下降，TP316L不锈钢无缝管产能充足，消费面临下滑，供求重回过剩态势，TP316L不锈钢无缝管利润将再次归零。钢企开启兼并重组进程。一季度TP316L不锈钢无缝管累库等待消费复苏，价格承压；二季度因钢企主动性减产时段或出现供需错配，利润有反弹机会。下半年原料供求略好于成材，TP316L不锈钢无缝管利润难有起色。

    三、2019策略

    1)在地产消费下降情况下，寻找做空TP316L不锈钢无缝管利润机会。

    2)不锈钢材出口是消化过剩量的重要手段，价格由支撑转为压制，外盘价格附近可抛空。

    四、关注及风险点

    地产企业状况、环保限产力度

    2018年是环保大年，前三季度TP316L不锈钢无缝管供应均受到一定压制。消费方面，2018年二季度承接上一年采暖季限产的消费后置，地产企业高周转模式持续至三季度，四季度初又有新采暖季前的消费前置，因此在产量提升、出口下降情况下，国内TP316L不锈钢无缝管库存较长时间内均维持低位。四季度在经济下行、出口受限等宏观压力下，环保不再“一刀切”，地方政府在空气质量好转后，限产力度放松，年内供应上升明显，进入年末消费预期转弱，TP316L不锈钢无缝管价格大幅回调。

    TP316L不锈钢无缝管2019供求预期

    (一)环保力度下降，2019产能充裕，产量取决于利润

    国家环保不再“一刀切”，权力下放至地方。地方政府在钢企环保水平提升、经济和就业压力、空气质量指标好转情况下，环保政策继续加强的概率降低。影响TP316L不锈钢无缝管产量的主要因素转为利润，基本全行业盈利，预计增5+%。大部分钢企在盈亏平衡附近，则挤压上游利润，TP316L不锈钢无缝管产量持平。从历史情况来看，持续亏损3个月以上预期减少5%。

    (二)2019TP316L不锈钢无缝管需求下降难以避免，下降幅度成为关注重点

    不论从绝对用钢量还是市场情绪来说，房地产用钢需求是TP316L不锈钢无缝管需求的决定性变量。钢材需求总量中，约40%集中于房地产行业；对于单品种来说，下游需求约70%集中房地产行业。且从房屋建设周期角度看，房屋新开工后的2-3个月用钢强度最高。2018年房企转向高周转策略后，房企拿地和新开工周期缩短，对应地产用钢强度进一步提升。地产至需求传导链条为：地产企业融资+销售决定房企拿地面积，房企拿地面积领先新开工6个月，新开工决定TP316L不锈钢无缝管使用量。

    2019年钢材供求展望、策略及风险点

    (一)2019展望：环保限产力度下降，TP316L不锈钢无缝管产能充足，消费面临下滑，供求重回过剩态势，TP316L不锈钢无缝管利润将再次归零，钢企开启兼并重组进程。一季度TP316L不锈钢无缝管累库等待消费复苏钢价承压；二季度钢企主动性减产时段或出现供需错配，利润有反弹机会。下半年原料供求略好于成材，TP316L不锈钢无缝管利润难有起色。

    (二)2019年策略：1)地产消费下降情况下，寻找做空TP316L不锈钢无缝管利润机会。

    2)钢材出口是消化过剩量的重要手段，价格由支撑转为压制，外盘价格附近可抛空。

    (三)关注及风险点：地产企业状况、环保限产力度。