卫生级镜面管供应将再次下降为新一轮价格上涨奠定基础

    原料仍存下调预期，成本坍塌

    【铁矿石】二季度，矿价或延续震荡调整格局，涨跌空间不大，受钢厂利润和外部政策及宏观掣肘，矿价更多跟随卫生级镜面管价格走势，而卫生级镜面管表需持续下降和政策的干扰，下游包括房地产等表现不佳，抑制矿价上行动力。当前仍寄希望于国家刺激经济发展的新措施出台。近强远弱格局和粗钢压减预期犹存。

    【焦炭】二季度焦煤供应预期改善，焦炭下方成本支撑有转弱风险。在后期卫生级镜面管需求不如预期背景下，在钢厂利润本来不高的情况下，钢厂会进一步压制原料利润。焦煤现在是高供应，蒙煤到货一直维持高位，国内的煤产量也是受到国家要求维持高产量，所以现在焦煤供应一直偏高，钢厂虽然是高铁水，但现在不缺焦炭，而且焦化的利润是比钢厂好的，钢厂存有打压双焦的意愿。预计二季度预计焦炭价格将跟随焦煤成本逐渐走低。

    【钢坯】市场方面，受昨期货夜盘反弹提振，晨间唐山钢坯率先拉涨价格，下游钢企按需采买坯料为主，钢坯直发成交表现一般。随着期货盘中高位下移，贸易商心态渐显转弱。成本端价格继续走弱。下游成品材方面，主流价格涨稳跌互现，整体成交表现好坏各异。目前市场缺乏实质上的利好刺激，厂商多让利走货为主，交投氛围有限，预计周末期间唐山钢坯价格稳中整理。

    【建材】本周建材价格整体偏弱运行，美国3月CPI同比降至5%，核心 CPI小幅反弹至5.6%，联储降息预期略有升温，库存数据中表虚数据表现偏弱，表观需求下降，低于2022疫情期间同期水平，对市场信心有较大打击，市场情绪偏空，库存呈持续下降趋势，但降幅已经有较大缩小，坊间再传粗钢压减消息。行情持续走低，市场成交情况不佳，商家交投谨慎观望为主，成交多终端为主，在原料成本挤压和需求不振的现状下，钢价反弹空间受限。

    【管材】全国卫生级镜面管市场涨跌均有，昨夜盘拉涨，今日期货盘面承压震荡，市场情绪有所提振，主流管厂上调指导价，大部分管厂基本企稳出货，整体成交有所放量，但实际需求跟进显不足，反弹力度有限。

    期货高位承压，反弹乏力

    近期利好增加，比如隔夜美国PPI数据进一步增加了市场对通胀正在缓解的乐观情绪、国内一季度贸易顺差同比增长33%、3月份中国出口钢材同比增59.6%、最新周度表观需求由降转增、沙钢检修、前期价格大幅走低致厂商存一定挺价心态；等等。不过，当前需求依然不及预期，期货走势不稳，卫生级镜面管市场观望情绪浓，商家对后市预期欠佳，操作谨慎；成交集中在低位，卫生级镜面管价格缺乏上行动力。

    减产不断，情绪有转

    减产主要有两种途径，一是政策性压减，二是市场自主调节。近期关于2023年全国粗钢压减传闻有多个版本，主要有“同比22年能耗持平”、“相较21年产量持平”、“同比22年粗钢产量-2.5%”等。但笔者认为，政策性压减粗钢产量的概率较小。政策的出台一般服务于大的战略目标，解决当时的主要矛盾，例如“三去一降一补”、“碳中和、碳达峰”。然就目前而言，国内的政策核心是稳定经济增长，一切政策导向必定是为经济增长服务。粗钢压减是收缩性的政策，不符合当下的政策导向，且国内卫生级镜面管需求下行周期已经开启，市场化的自主调节可以达到去化粗钢的目的，采取行政化手段压减粗钢的必要性较低。

    本轮减产的途径主要依靠市场自主调节。卫生级镜面管价格下跌持续近一个月，然铁水产量仍在不断攀升，至4月7日达到245万吨。与很多大型制造业一样，卫生级镜面管产量具有向下调整的困难性。设备大型化要求钢企对生产的连续性有更高的要求，重资产和高折旧使得行业利润对产量规模比较敏感。当规模较大时，单位成本会更低，在盈利较差但又没有进入严重亏损状态下，持续增产是理性选择。行业属性决定了产量调整的困难性，产量的调整慢于需求的变化，是出现供需错配的根本原因，也是卫生级镜面管价格周期性波动的根源。

    随着钢厂减产的持续推进，卫生级镜面管供应将再次下降，这为新一轮的价格上涨奠定基础条件。7月中旬是雨季高峰期、需求最低谷，但也是否极泰来的时期，随着9、10月份旺季需求预期的临近及下半年房地产行业的实质性需求恢复，卫生级镜面管市场将面临新的供需错位，届时卫生级镜面管价格将开启新一轮上涨。