不锈钢无缝管快速去库存得益于制造业和房地产需求形成共振

铁矿石走势抢眼

近期铁矿石境外指数、SGX铁矿石期货价格大幅上涨。境外指数、期货价格上涨带动国内不锈钢无缝管期现价格。12月7日，国内商品期货市场上，煤焦钢期货延续近日强势走势。

尽管如此，连铁价格仍低于现货价格、普氏指数。近期铁矿石期货价格上涨，主要是体现为基差修复。铁矿石现货价格维持着相对偏高水平，铁矿石期货反映了现货价格。

两组数据对本轮铁矿石前期大涨行情作出了注脚：

一是钢厂的开工率。据统计局信息，今年前十个月，全国钢材产量达10.8亿吨，同比增长6.5%，创出新高。

二是港口铁矿石库存水平。截至11月27日，国内45港铁矿石库存总量为12605.4万吨，周环比下降146万吨，较月初下降206.1万吨。其中，港口贸易矿库存量也从11月初的6206.60万吨下降至11月底的6097.30万吨。

根据不锈钢现货超市网调研，11月河北地区不锈钢无缝管生产毛利较前期明显增加，钢厂对铁矿石的补库意愿提升。

同时，国内外不锈钢无缝管企业生产加速恢复也在提振铁矿石需求。此轮矿价上涨的重要原因之一是来自于国内高需求的拉动。根据统计局数据，1-10月国内生铁产量达到7.4亿吨，较去年同期增加6651万吨，折铁矿石需求同比增加超过1亿吨。虽然今年海外疫情严重造成了海外钢厂一 定程度的减产，但根据世界钢协的数据，1-10月海外钢厂生铁产量同比下降4616万吨，折铁矿石需求减少为7386万吨，仍难以填补国内的不锈钢无缝管需求增量。从 第四季度开始，海外经济复苏，钢厂复产加速，10月份全球除中国外的粗钢产量已经高于去年同期水平，近期现货美元资源价格明显强于国内人民币价格，外盘掉期走势明显强于国内铁矿石期货，也是一个很好的反映。

从期货市场看，7日盘面上煤焦钢期货全面上涨，在铁矿石期货创历史新高之外，动力 煤期货也出现了上市来的最高价格；铁合金期货中的硅铁期货一度出现涨停；涨幅最大的还要属钢材期货不锈钢无缝管期货主力涨幅均超2%，力压其他品种。全球经济恢复逻辑下，不锈钢无缝管业需求好转，煤焦产业链内部的博弈也许会有所放松，但没有停止。

从国内来看，不锈钢无缝管快速去库存得益于制造业和房地产需求在近期形成共振，产业端对明年春季建材需求韧性重新建立信心，资金争相追捧。炉料表现比成材强，主要逻辑在于供改后整体不锈钢无缝管产业利润有保障，尤其是生产效率较好，产品有竞争力的大型钢企，利润远高于市场平均水准。不锈钢无缝管产能置换背景下，2020年的置换产能是未来三年之最，生产企业对原料的需求韧性强，这也是原料品种铁矿石、焦炭发生供给收缩后，价格向上弹性较大的重要原因。

近期铁矿石整体偏低的库存水平和粉矿供应结构性偏紧，且钢厂在春节假期前会陆续进行补库，对铁矿石价格形成了一定支撑。

近日铁矿石价格大幅上涨引起市场的关注。市场对铁矿石供应减少的担忧加剧，叠加国内需求旺盛、国际不锈钢无缝管生产复苏等因素，导致上周五新加坡市场铁矿石价格上涨逾6%。在国内市场，铁矿石期现货价格跟随上涨，铁矿石期货2101合约创下上市以来新高。

对国内钢厂来说，积极参与期货避险，似乎已经成为近年来企业保卫利润的重要工具。在下游需求好转之际，钢厂在产业链博弈中话语权转弱，尤其是在国内外铁 矿石、煤炭等炉料产品供给端缩减预期下，钢厂话语权空间被进一步压缩。业内人士建议，相关不锈钢无缝管企业应学会看“期货温度计”，尊重市场逻辑，用市场化手段保护难得的利润。在这方面不仅要用好新加坡市场，更要用好国内市场。

相关期货合约运行平稳

对于铁矿石行情爆发背景下的期货市场情况，一位业内资深研究人士称，目前铁矿石2101合约运行保持平稳，不存在传言所称的逼仓情况。

判断逼仓如多逼空的前提是，一方拥有资金和现货垄断优势，在交割月借另一方资金不足或无法备货交割时，快速拉升不锈钢无缝管行情使交易对手方爆仓。而对铁矿石2101合约来说，从持仓量看，目前2101合约在临近交割月1个月时间持仓不到30万手，属于历史正常水平。并且，根据大商所有关交易规定，铁矿石品 种非期货公司会员和客户交割月份持仓限额为2000手，个人客户交割月份持仓限额为0。也就是说2101合约实际进入交割月的持仓量会大大减少。从实际交 割业务看，目前铁矿石期货有30多个交割仓库，此前已公布的可供交割品牌都是市场主流认可的矿种，可供交割品牌的库容较为充足，交易所近期对交割品牌和交割厂库进行了扩容，进一步保障了可供交割量。从期现价格来看，12月7日铁矿石2101合约收盘价为967.5元/吨，低于不锈钢无缝管市场主流现货仓单成本。

另一位业内人士对中国证券报记者表示，要正视当前经济格局对大宗商品价格的影响。目前中国疫情防控水平堪称全球最高，包括基建、房地产的国内需求强劲。这种情况下，国内钢厂现在火力全开。不锈钢无缝管的产量增幅较大，但铁矿石供应增幅并没有同步增长，尤其是近期，全球其他经济体的形势已出现好转、钢厂开始复工复 产。在此背景下，前期价格的上涨符合基本面逻辑。从行业及不锈钢无缝管企业角度来看，显然不希望原料价格的上涨，这需要从市场正常运行之外的规则或策略来寻找对策。

对冲风险锁定利润

卓创资讯数据显示，12月以来，钢价强势延续，在原料铁矿石、焦炭的持续支撑下，钢厂在成本压力下纷纷挺价操作，唐山钢坯当前出厂价格为3600元/吨，较上月同期涨近100元/吨。

今年年初普氏指数仅有93.20美元/干吨，而12月4日已经上涨至145.30美元/干吨，直接推动钢厂成本上行接近550元/吨，在不锈钢无缝管价格涨幅相对有限的情况下，钢厂利润由于成本上升受到挤压，而积极参与铁矿石期货买入保值的钢厂会提前对铁矿石成本进行锁定，能够很大程度上对冲成本上行的压力，锁定钢厂利润。

自2013年上市以来，铁矿石期货的相关制度和市场参与者不断发展和完善，吸引了各类产业和机构的广泛参与。对于不锈钢无缝管企业来说，大连铁矿石期货给企业提供了一个非常好的参与套期保值规避风险的平台。但相对国内企业较为 广泛地参与国际上的新加坡市场，企业参与国内市场的程度仍然不足，对此国内不锈钢无缝管市场仍需努力。

展望后市，不锈钢无缝管涨势将延续多久？经过这一轮上涨之后，商品顶部正在形成。前期支撑铁矿石价格的因素正在通过市场机制进行自我修正，交易所也已发出风险提示函， 并探讨动态升贴水等措施的实施。不锈钢无缝管成材端目前正处于需求淡季，基本面限制下，其未来上升空间有限。

目前已进入需求淡季，黑色系品种将迎来一波回调，但明年第一个需求旺季仍值得期待。因此，短期来说，投资者应考虑多单止盈甚至等待做空机会。中期来看，则可以寻找低点做多，等待明年需求的再度释放。