不锈钢无缝管期现价差存在修复基础 新一期库存出现止跌拐头迹象

11月中旬后，“2+26”城市进入正式限产期，高炉产能利用率明显走低，不锈钢无缝管去库异常迅畅，现货价格两旬强势拉涨。时间点进入12月下旬，随着冬季淡季效应的显现，不锈钢无缝管现货价格呈现高位回调态势。后市来看，限产持续及低库存情形下，不锈钢无缝管现货回调幅度将受限，期货高贴水。

不锈钢无缝管现货高位回调，期现暂背离。进入12月中下旬后，随着天气的逐步转冷以及赶工潮的趋缓，终端全面进入季节性淡季。终端接受程度普遍较差，也使得中间环节贸易补库意愿降低，不锈钢无缝管现货呈现高位回调态势。期货端，远月合约贴水充分反映了2018年的宏观看空预期，当前达到历史极值，期现出现背离，近两周不锈钢无缝管现货回调较为明显，期货相对抗跌。

库存出现拐头，但仍处于低位。最新一期不锈钢无缝管库存出现了止跌拐头的迹象，厂库和社会库存环比均有小幅增加。但就整体水平来看，库存总量仍处于历年以来的同期低位，整体库存压力并不大。展望后市，考虑到严限产政策仍在，预计后期不锈钢无缝管库存还将延续同比低位，进而对价格形成支撑。

期货盘面高贴水，向上回归仍可期。高贴水往往为期货盘面做多带来一定安全边际。2017年后，随着不锈钢无缝管绝对价位的走高以及宏观预期的干扰，期现价差波动明显加剧。

由于当前采暖季供给端限产，不锈钢无缝管供应偏紧结构明显，期现价差存在修复的基础。当前终端接受高价资源意愿较低影响下，现货价格从高位回调。不过，在限产持续情形下，不锈钢无缝管价格回调幅度亦受限。可以预测的是，后期一旦现货企稳，期货向上修复行情仍可期。

综合来看，不锈钢无缝管现货价格处于拉涨后的高位回调阶段，当前供给端限产及低库存因素仍将对现货价格形成支撑。期货端贴水幅度达到历史极值，市场悲观预期充分反映在远月贴水结构中，期货难现趋势性下跌。